既然落花有意，流水亦有心，为何原本一目了然的并购案至今仍悬疑重重？既然陈天桥与唐骏已悉数抵京，新浪也表示“欢迎盛大战略投资”，双方且已开始谈判，却又为何至今仍无音讯，反而半路杀出“雅虎将成为‘白衣骑士’，取代盛大入主新浪”的传言？

　　“种种迹象显示，谈判正在陷入僵局。”王宏亮分析认为，“谈判的焦点集中在盛大愿以什么价位购入新浪剩余的股份上。”

　　僵局背后各打算盘

　　根据“毒丸计划”，如果盛大进一步增持新浪股份，就要使其收购成本暴涨为每股90美元以上。

　　“这同时也向盛大示意了新浪董事会对新浪市值的心理价位。”有专家推算，新浪对盛大的收购代价区间应是每股50美元至100美元。因为50美元恰好比新浪52周内最高股价略高一点。在这个价格区间，新浪董事会甚至可能接受盛大的任何条件，包括控股、合并乃至从纳斯达克自动消失。

　　以每股100美元的价格推算，新浪的市值可达50亿美元左右，而新浪目前的收入仅有7000万美元，这意味着收购市盈率将达到80多倍。按照这个价位，盛大要实现控股新浪，至少需要25亿美元，而陈天桥手头目前只有1个亿的资金存量，可以说有心也无此能力；再者，即便盛大管理层同意该价格，盛大的股东也不可能答应。何况盛大购入19.5%新浪股份的平均成本价才不到30美元。

　　因此，从盛大此前购入19.5%新浪股份的价格来看，盛大的心理价位应该介于每股20美元至40美元之间。双方报价至少仍有每股10美元以上的差距。

　　于是，有备而来的盛大与新浪展开了一场耐心与耐力的比拼。更为关键的是，在目前乃至未来的若干时间段，天平似乎始终倾向盛大。

　　据和讯分析师查证，盛大与新浪的4家共同持股机构投资者目前持有新浪的股份比例为18.59％，加上盛大的持股，比例将达到38.09％，在新浪的主要股东中所占比例则达47％。

　　“这几家共同股东很可能在盛大与新浪董事会的谈判中扮演撮合者或调解人的角色。”据王宏亮推测，这一批人未来或许会等不及，于是转而与盛大联手，在6月的股东大会上发挥影响，迫使新浪董事会拿出一个合适的方案，虽然这些机构在董事会还没有话语权。

　　但从新浪高层的强势态度来看，新浪董事会并没有在死磨硬泡的盛大面前失去耐心。这其中，“毒丸计划”又是关键的一个棋子。

　　毒丸计划意在“促谈”

　　根据新浪董事会的“毒丸计划”，在3月7日（初定）记录在册的每位股东，均将按其所持的每股普通股而获得一份等量的购股权。一旦某个人或团体获得10%或以上的新浪普通股，或是达成对新浪的收购协议，该购股权即立刻启动。而针对盛大，一旦其增持新浪股权至20%以上，即启动购股计划，现有股东便可以半价增持公司股份至最多10%。

　　这样看来，段永基使出“毒丸”这一杀手锏的意图，是在逼陈天桥出高价。据王宏亮分析，“毒丸”的目的只有一个，就是提高双方下一步合并的门槛，却不是将谈判的大门关上。

　　还有一点至关重要，即“毒丸计划”的启动，又将雅虎等第三方门户网站都拒之门外。首先，雅虎也不可能拿出这么多资金来购买新浪股份，虽然雅虎市值超过450亿美元，但在中国市场，其投入的兵力充其量不过两三亿美元。何况，就业务本身来说，新浪与雅虎之间还是存在较大差异，加上中国政策上的风险，使得“毒丸计划”又牵制了雅虎。

　　如此看来，退路被堵，新浪与盛大之间的股价纠纷，就只能通过谈判来解决了，而不是“毒丸计划”。段永基与陈天桥的新一轮会谈是依然对峙或是握手言和，我们拭目以待。

　　《国际金融报》 (2005年03月02日 第四版)