营收下滑伴随毛利提高公司上半年实现营业收入10.74 亿元,同比减少13.34%;归属于母公司净利润1 亿元,同比减少4.4%。公司业绩出现下滑始于二季度,一季度是图书发行的淡季,但今年一季度公司营收同比微涨4%,二季度单季营收同比下滑幅度达到26%。此外,二季度单季销售费用率提高了6 个百分点,但由于毛利提升9 个百分点,二季度单季净利润合计减少9%。

    业绩下滑的主因是广告报刊业务2 季度出现萎缩我们认为公司二季度业绩出现营收减少、毛利率提升的现象是公司经营策略对经济形势的综合反应。图书业务营收减少1.87%,毛利减少1.79 个百分点;音像、文教用品营收大幅下降,但毛利都增加了5~7 个百分点;广告及报刊收入减少22.03%,毛利增加了15.12 个百分点。

    对于图书发行业务,公司对门店实行的开大转小策略在上半年接近尾声,营收和毛利波动不大;音像文教用品一直处于营收下滑趋势,毛利提升的原因可能源自于商品提价。

    广告业务同比大幅下滑值得关注。今年 2 季度并非宏观经济环境最恶劣时期,但公司广告营收下滑幅度却为近几个季度中最大,伴随着毛利的大幅提升,我们认为可能是因为广告平台的形成,报纸广告单价提升,既提高的毛利水平,也相对抑制了广告业主对报纸广告的需求,转而寻求其他媒体的广告投放。

    未来广告经营策略存在调整可能,调降至中性评级公司同时公布了董事总裁范幼元的辞职公告,范幼元历任解放广告公司总经理,解放日报社广告部经理,解放日报报业集团广告部经理、研究室主任兼广告中心主任、事业发展部主任等职务,对公司广告业务的发展有重要影响力。二季度公司广告业务下滑伴随总裁辞职,预期未来可能会对广告业务发展策略进行调整,我们将及时进行跟踪。

    鉴于 2 季度广告业务表现低于预期,我们调低本年度盈利预测,未来三年EPS分别为0.40、0.41、0.43 元,调至中性评级。